供应链金融提速 雪松信托探求转型突破

本网讯：日前，雪松国际信托股份有限公司（原中江信托）发布董事会换届公告，新的董事会成员任职资格已获江西银保监局核准并完成工商变更登记。此前，雪松控股董事局主席张劲曾对外表示，已理顺雪松信托的基本情况，下一步将理顺经营，发力特色金融，尤其是供应链金融。一位长期关注雪松信托的业内人士表示，董事会换届后，新的管理层有望快速搭建完成，雪松信托有望在特色金融方向加速发力。

　　以收购补齐金融资源短板

　　在张劲的规划中，寄望雪松信托通过特色金融，助力雪松控股实现“中国嘉能可”的梦想。据介绍，在大宗商品领域，嘉能可是全球最大的贸易商和生产商之一，在最新的2019年世界500强榜单上，嘉能可以2197.5亿美元的营收高居第16位，营收为雪松的5倍以上。而在上世纪90年代，嘉能可就是通过金融助推，实现了飞速发展，并逐步掌握了大宗商品国际定价权。

　　和嘉能可相比，雪松在金融领域的不足十分明显。9月6日，张劲在接受媒体采访时再度强调，“雪松要做‘中国嘉能可’，光有供应链没有金融的支撑，产业很难做大，也不可能做成”。于是，在布局上游矿产资源的同时，2018年以来，雪松通过收购迅速获取金融资源以补上短板。

　　今年3月，雪松控股完成了对大连金融资产交易所的并购。4月22日，雪松控股正式成为中江信托的控股股东，6月25日，中江信托正式更名为雪松国际信托。9月24日，雪松信托董事会发布换届公告称，新的董事会将由6名董事和3名独立董事组成。

　　“新董事会顺利换届在一定程度上体现了监管的认可和支持，从目前发布的供应链金融产品看，公司业务已经重回正轨。”上述业内人士表示。

　　在对供应链上下游的把控上，雪松有其独特的优势。公开资料显示，雪松大宗商品供应链集团的上游供应商包括中石化、中国铝业、淡水河谷、必和必拓、力拓、嘉能可、智利国家铜业公司(Codelco)等国内外巨头；同时，雪松大宗是紫金矿业、云南铜业、昆明铜业等大型国内冶炼企业在华南的最大分销渠道，也是华南地区最大的铜产品提供商；而在下游，雪松大宗则拥有大批稳定的终端客户，如天津大无缝铜材、江铜华北、广东电网等。

　　今年8月23日，雪松信托更名后的首单信托计划“鑫链1号”即开启了转型特色金融之路，聚焦供应链金融。然而，随后发行的“鑫坤5号”，让外界质疑颇多。其中最核心的质疑则是，项目材料显示募资资金的投向为中山“兰溪谷”项目，但该项目地块目前的楼盘名为“雪松君华—天汇”，楼盘的宣传材料上也多次出现了雪松控股，“自融”的帽子似乎已扣定在雪松信托的头上。

　　张劲对此也做出了回应。“中山‘兰溪谷’的项目是出于归集资金的考虑，雪松控股去年就将其转让出去了。”张劲表示，由于雪松在中山品牌优势很强，项目转让后受让者要求雪松做品牌输出，这在地产行业是通用的做法，也是目前“兰溪谷”项目沿用“雪松君华—天汇”名称的原因。

　　而在本月，雪松信托再度发布了“长青12号”“长青13号”两款供应链金融产品。

　　供应链业务存在诸多痛点

　　当前，信托业寻找优质资产的难度加大，逐渐陷入增长困境，转型迫在眉睫。供应链金融是信托业突围的重要方向之一，但涉足供应链金融的信托公司数量比例不足20%，即使有相关业务也仅充当通道角色。究其原因是产业经验不足，难以鉴别优质供应链金融资产。

　　业内人士认为，信托公司从事供应链金融业务存在诸多痛点，比如确认贸易的真实性、双方确权时点的债权余额、动产流转与确权、存货价值等，由于没有相关经验，需要花费大量时间成本，更重要的是难以拿捏、难证真伪，很多时候尽调仅凭融资人一面之词，甚至出现了一些伪造应收账款、假票据融资的反面案例。

　　另外，在传统的供应链金融中，关于上下游所有企业的金融数据都是零散的，难以达到传统金融机构的风控要求，这就要求更科学的风控评估体系，需要结合不同行业的特征，实事求是地调整风险权重。

　　张劲认为，供应链金融更多会由供应链核心企业而不是银行主导，只能由核心企业在特定应用场景下才能够实现。核心企业不是通过传统的金融风控方式，而是通过信息流、商流、物流、资金流、技术流这“五流”去实现风控，而传统金融企业很难做到这一点，若仅仅凭借应收账款，很容易出现风控上的问题。

　　“基于近20年的大宗商品供应链服务和供应链金融零违约的产业经验，雪松控股更容易找到优质的供应链金融资产，帮助雪松信托打造以供应链金融为主的特色金融，为信托行业转型提供范本，同时促进国内大宗商品产业的发展，逐步提升我国缺乏大宗商品国际定价权的短板。”张劲说。（稿源：金融时报  责任编辑：宿波）