监管重拳不断为什么监管影子银行通道业务

本网讯：一、监管连出重拳，防控金融风险

近日，银保监会驻场检查信托公司的“影子银行”“通道业务”，排查违规投放与系统性金融风险。然而，银保监会的检查并非从最近从开始，金融监管的重拳已连番出击。

2018年4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称资管新规）。

资管新规中强调了“统一各类金融机构资产管理业务监管制度，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，切实保护金融消费者合法权益”，同时对通道业务给出了更详细的规定和说明，“多层嵌套”问题由来已久，资管新规此次的规定将对防控金融风、支持实体经济发展创造有利的政策制度环境。

与此同时，2017年12月22日，银保监会发布了《关于规范银信类业务的通知》（银监会“55号文”），要求信托公司不得与委托方银行签订抽屉协议，不得为委托方银行规避监管规定或第三方机构违法违规提供通道服务；不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。

监管机构从去年到现在也一直在检查违规的资管、理财融资项目，尤为强调的是一些理财的资金违规通过信托、券商、资管的通道为企业融资，处罚率比较高，后续可能是重点监管的领域，2017末出台的55号文件对一些信托通道进行了压制。

从2018年初到现在，信托行业下行压力非常大，合规要求和通道费用都在提升，来自于各种理财的资金流向上市公司的通道受到更强的限制，信贷投放也更为谨慎。

资管新规在2017年11月18日开始征求意见起，多数信托公司就开始对自身的业务进行自查自纠，存量业务按照资管新规进行整改，增量业务按照监管要求投放。以实现不发生系统性风险、坚持稳中求进的业务发展总基调。

那么，为什么资产管理业务当中会出现“多层嵌套”？

理财业务和资产管理的“通道业务”又是什么？

对理财业务和风险管理的影响是什么？

二、资产管理为什么会出现多层嵌套？

银行理财投资交易所发行上市的债券与股票市场尚不允许独立开户，所以才形成了多层嵌套。

在中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中登）开户的主要业务规则是《证券账户管理规则》以及《证券账户业务指南》，而对于资管类产品开户而言，主要依据则是中国证券登记结算有限责任公司发布的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（以下简称指南），该指南对特殊机构及其依法设立的产品开立、信息变更等证券账户业务作出了具体的规定。

另外，中登还针对部分类型的资管产品分别出台了账户规则的通知。

根据上述规定，银行理财在交易所债券市场进行债券交易仍需要通过多层嵌套方可进行投资。

如果银行理财要投资交易所债券、股票质押式回购或参与股票定向增发，一般是嵌套券商定向或者基金专户或基金子公司的方式来开展的，银行对债券的范围、止损线等设立风控指标，具体上则由产品管理人来执行，这种模式实际上属于委外。

若银行理财通过券商定向或者基金专户直接投资交易所债券，在开户环节要求提供自有资金证明，而银行理财作为募集资金，导致不能开立证券账户。

根据中登目前的口径，如果是单一委托人投基金专户产品，然后再投定向的时候，中登会认为是一个基金专户投定向，不会有自有资金的要求。如果是单一信托产品来投券商定向，也是参照基金专户单一来投定向，并没有要求是自有。

因此，在实践中：银行理财一般先嵌套一层基金专户、券商定向或者信托计划，然后再嵌套一层券商定向或者基金专户投资债券市场、股票质押式回购、定向增发。这就形成了银行理财投资债券市场时的“双嵌套”模式。

三、银行资管业务开展“通道业务”和“多层嵌套”的动因

银行理财规模从2009年的1.7万亿增长到2017年的29万亿，年化增长速度超过42%。

银行理财大规模发展的原因主要有三个：

第一是通过资管业务中的多层嵌套、通道业务将表内的信贷业务调出表外，节约表内资本充足率，银行可以腾出贷款额度，使得银行能够继续发放贷款；

第二表内资金挪至表外之后也可以保证监管要求的资本充足率，规避贷款风险；

第三表外资金的监管没有表内资金那么严格，可以让表外资金进入表内的信贷资金限制投入的行业，比如房地产开发贷款和地方政府融资平台贷款等。

然而，实际上通道业务客观上也支持了实体经济的融资和发展。

从支持实体经济融资的角度来看：从2015年至今，投向实体经济的理财资金余额占理财资金投资各类资产余额的比例均保持在60%以上。

在投资实体经济的资产构成中，债券资产占比最大。

截至2017年底，理财产品存续余额29.54万亿元，其中债券资产配置比例为42.19%，约12.46万亿，非标资产配置比例为16.22%，约4.79万亿。

其中非标资产与交所所债券资产均需通过通道业务、多层嵌套才能投资。

也就是在银行理财当中通过通道业务与多层嵌套投资投向实体经济的超过5万亿。

从这个意义上讲，信托公司的通道业务规模约在5万亿以上。

四、通道业务检查对你我的理财有何影响？

此次银保监会正在对全国范围内的信托公司等金融机构进行现场抽查。重点检查两方面的内容，一是检查各金融机构对银监会4号文《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》的落实情况；二是对影子银行、交叉金融进行专项检查，本次检查由银保监会主导、各地银监局支持。

从2017年中央金融工作会议之后，服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三位一体”的金融工作理念已经贯彻至所有金融工作当中。

信托公司的通道业务检查是对资管新规的进一步落实，同时对服务实体经济、防控金融风险两点进行了更进一步的要求。

资管新规出台之后，对市场的影响逐渐显现，特别是在限制多层嵌套、通道融资等方面的威力逐渐显现。

归根结底，监管趋严、防范风险、脱虚向实是此次影子银行检查信托业务的最主要原因。

对理财产品来说，由于信托公司的通道业务收缩，银行可投的项目将会减少，包括债券、非标资产。

以后最有可能出现的是，理财产品因此收益率降低。

而且，随着资管新规威力的不断显现，信托通道业务的限制将越来越严格，你我理财产品的期限会越来越长、收益率会越来越低。

然而，归根到底来讲，我们整体面临的国家金融风险将会不断降低，我们的金融环境也将越来越稳定，整体的经济环境也将逐渐向好向优。（责任编辑：宿波）