恒大加冕“利润王”高性价比产品推动盈利大增

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作者丁真军为阿尔法工场研究员

（本报告中的信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议）

“越是市场不好的时候，越能展现恒大的功底”，许家印诚不我欺。市场持续盘整，但中国恒大(HK:03333)仍是投资者手中那根定海神针。

3月26日盘后，恒大发布2018年度全年业绩，多项核心指标行业第一：

• 营业额同比增长49.9%至4662亿元；

• 毛利同比增长50.5%至1689.5亿元；

• 核心净利润（剔除汇兑损益）同比增长106.4%至722.1亿元；

• 总资产18800亿，同比增6.7%。

地产主业高质量发展一骑绝尘之外，恒大这份年报的主要看点还在于：以新能源汽车为核心的多元化产业发展渐入佳境，已令市场听闻到新动能引擎的轰鸣声。

01 净利润全国房企第一

近年来房地产市场持续盘整，2018年A股和港股有43家房企遭遇业绩亏损或下滑，更有多家上市房企发生债务违约的恶性事件。

这种背景下，恒大的业绩持续增长并再创新高，净利润录得全国房企第一，殊为可贵。

恒大在地产市场的一骑绝尘，究其核心原因并不复杂：得益于超前的土地储备战略。

回溯恒大既往土地储备历程可知，其从农村到城市的战略路线图，造就了恒大当前3.03亿平方米的土地储备，土储成本平均为1635元/平方米，并最终使优质土地价格成为其创造核心利润的基础。

仅就2018年而言，恒大新购土地储备建筑面积4993万平方米，平均楼面地价人民币1611元╱平方米。新购项目主要分布于全国一二线城市。

通观最近一年的土地储备增量，也可以从中洞见恒大对中国房地产市场未来的理解：其投资布局的目标，均是人口净流入和产业聚集的城市。

超前的土地储备战略使恒大在主业上享用到了天时地利，而在人和层面，则是其“从注重规模增长到注重增长质量”这一战略转型实施的自然结果：

• 恒大的功底集中体现在其管理、产品等方面。其中，在企业管理上恒大狠抓队伍建设、制度建设和文化建设，形成从严管理、奖罚分明的管理文化，及强大的团队执行力。

• 产品打造方面，通过打造环节精品提升产品品质，不断增加产品附加值，为老百姓提供高品质、高性价比的精品住宅获得市场高度认可，推动销售稳健增长，实现了利润大幅提升；

• 成本控制上，通过统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式，大幅降低了销售、管理费用率，成本控制能力的不断提升进一步确保了利润总额持续提升

内外因共振，使得截止2018年末，恒大净资产增至3086.3亿元，较去年同期增长27.4%；净负债率降至151.9%，较去年同期减少31.8个百分点；总借贷水平较2017年下降595亿元，降幅为8.1%。财务之稳健可见一斑。

02 新动能引擎轰鸣

世界上有两种企业，一种是报时者，一种是造钟人。99%的企业从属前者，后者则廖若星辰却得以基业长青。

造钟是一种“从不停止，从不回顾，从不结束，力图建立更好的企业”的理念，放眼中国实业领域，从海尔，到华为，再到当前的恒大，无不以此为进化驱动力。

还看2019年的恒大，其多元化的产业格局，有望从今年起迅速成为其业绩的新引擎。

恒大当前已经完成产业布局，形成了以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，新能源汽车为龙头的产业格局。

【1】文旅板块：两大拳头产品

这块直接显然有对标迪士尼的感觉，寄托着恒大在文化输出上有所建树的野望。

前美联储主席保罗沃尔克的《时运变迁》就写到：一个国家的崛起，不只是经济军事等硬实力，还有文化、科技、艺术等软实力。家国情怀始终爆表的恒大，自然在该领域有着深深的憧憬。

为此，恒大打造了两款文旅拳头产品：“恒大童世界”和“恒大水世界”。目前其已布局15个恒大童世界，预计2021年起陆续实现开业。恒大水世界也预计未来2-3年在全国布局20-30个。

【2】大健康板块：超级赛道的超级产品

养老行业将是未来三十年的一条超级赛道，已是一个基本共识。但比较业界的“雷声大雨点小”，恒大已经进入用产品说话的阶段：其历时5年摸索打造的打造的拳头产品——恒大养生谷，填补了中国养生养老产业的空白。

目前恒大已布局12个恒大养生谷，未来三年还计划实现布局50个以上，预计2021年将陆续开业。其这种高精准、多层次、全周期的新模式，或许能在这个领域有一番作为。

此外，博鳌恒大国际医院作为恒大首个国际医院，是美国哈佛大学附属教学医院布莱根医院在境外的唯一附属医院，现已正式开业。

【3】新能源汽车：要做到世界一流

最近一年多来，恒大在以新能源汽车领域为核心的科技产业领域施下的重手，始终是市场的焦点所在。

在3月26日下午恒大18年业绩发布上，许家印谈及造车的信心时打趣地说道：你不要忘记我是车间主任出身的，也算是制造业的央企出来的。当时武钢是冶金部的直属企业。我干了十年的车间主任，还是有制造业基本功的。

这种乐观的表象之下，军令状却并不轻松：根据恒大的计划，其将力争3-5年成为世界规模最大、实力最强的新能源汽车集团。

目前看来，应对这场硬仗恒大算是有着较为充分的准备：

• 整车研发制造：已入主瑞典国家电动汽车有限公司（ NEVS ），获得萨博汽车的核心技术；与世界顶级豪车制造商Koenigsegg组建合资公司（NEVS控股65%），获得强大的超级豪华整车研发制造能力；

• 动力电池：入主卡耐公司，获得日本顶尖技术，拥有行业前三的动力电池产能；

• 轮毂电机：入主荷兰e-Traction，拥有世界最先进的轮毂电机技术，已达到量产并在国际广泛应用；

• 汽车销售：入股广汇集团，拥有世界最大汽车销售渠道。

而根据规划，恒大新能源汽车将在三年内实现50-100万辆的产能建设，天津基地计划今年6月份全面投产。

业绩发布会上，许家印对外承诺，“恒大既然选定新能源汽车这一大的战略市场，就一定要做好企业，必须做到产品品质世界一流。”

壮志雄心固然可誉，但精力总是有限，许家印对此也有清醒的认知。对此，他于业绩发布会上正式对外宣告：恒大多元化产业布局已经全面完成，未来五年内，恒大不会再涉足其他大产业。

公开数据显示，未来十年我国文旅市场规模最高将达50万亿；而到2030年我国健康服务业总规模将达16万亿；同样到了2030年，我国新能源汽车产销量有望达到1750万辆。

伴随着新引擎的轰鸣声，“再造一个恒大”已经不再是一重想象，毕竟——“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。

（责任编辑：张旻）

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