财富管理之养老规划：留足过冬的粮食

　　本网讯：当“高速经济巨轮”遇上“银发浪潮”，当“养儿防老”逐渐演变为“养老防儿”，当社保基金缺口、养老账户空转、延迟退休、养老金“双轨制”改革等相关问题持续被老百姓(603883,股吧)热议，越来越多人开始关注这样一件事：20年后，我拿什么养活自己？

　　背景篇：

　　当“高速经济巨轮”遇上“银发浪潮”

　　当一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%，或65岁以上老年人口占人口总数的7%，即意味着这个国家或地区的人口处于老龄化社会。自1999年中国步入老龄化社会以来，随着实行计划生育政策和平均寿命的延长，21世纪初开始，人口老龄化进程逐渐加快。根据第六次全国人口普查数据显示，2010年11月我国60岁及以上老年人口达1.78亿，占总人口13.26%，比2000年人口普查上升2.93个百分点，其中65岁及以上人口占8.87%，比2000年人口普查上升1.91个百分点。根据清华大学养老金工作室提供的数据，到2035年，65岁以上的人口约为2.94亿。也就是说，目前大概是每十人中有一个老年人，但二三十年后，每十人中老年人的数量可能会达到四个，将出现不足两个纳税人供养一个养老金领取者的局面。人口红利的逐渐消失，创造价值劳动力的减少，意味着人口老龄化的高峰即将到来，养老问题的严重性和必要性浮出水面。

　　老龄化速度的加快，庞大的老年人口数量，毋庸置疑将会给我们这样一个“未富先老”的社会带来很多的问题。发达国家的普遍规律是社会在进入老龄化时，人均GDP一般在5000~10000美元, 具备一定的经济实力，有能力解决老龄化带来的一系列社会问题。相比之下，中国在本世纪初进入老龄化时，人均GDP仅为1000美元，与发达国家的差距很大，应对老龄化的能力也会大受影响。也就是我们通常所说，发达国家是“先富后老”, 而中国是“未富先老”。此外，从1985年至1999年的12年间，中国用于社会保障的资金从327亿元增加到2068亿元，增长近7倍，社会福利支出远远超出GDP增长率，可见人口老龄化已经开始对现有养老体系提出了挑战。

　　养老规划三支柱

　　从世界范围来看，养老保障一般均由三大支柱构成：第一支柱是强制性的社会养老保险；第二支柱是企业年金和职业年金；第三支柱是个人购买的商业健康、商业养老保险。

　　就我国当前的情况而言，国家基本养老金制度届时给付的退休金一般不能满足居民全部的生活需求，社保养老能做到“保”而不是“包”，基础养老金替代率（退休金与在职工资之比）基本上在20%-35%左右，这一数据在OECD各国平均为22％。主要取决于领取退休金金额的大小，以及退休前工资水平。

　　而作为规范的企业补充养老保险计划的“企业年金”制度于2004年5月1日开始实施，覆盖面较窄，多见于国有大中型企业用来激励公司员工。例如联想集团便是2006年拿到0001号的企业年金批号。具体来说，企业中成立企业年金，单位和个人签订个人合同，给供职一定年限以上的员工发放企业年金。职工在职期间，单位和个人都按照1：1交费，或者是单位和个人协商交费比例。但这看似 “天上掉下的馅饼”并非人人可得到，前提条件是需要工作到一定年限。目前我国企业年金的监督机制还并不是很完善，企业运行不力或倒闭时，养老保险资金还存在丧失的可能。如果按照西方员工福利制度发展完善的国家提供的企业退休金水平进行粗略的概算，这一部分金额可满足居民的退休需求从10%-30%不等。

　　因此，如果想在退休以后安享天年，过上财务自由、独立且有尊严的生活，个人退休规划就应该受到足够的重视。事实上，可用作个人养老规划的金融产品还是比较丰富的，例如基金定投、银行理财产品、债券、股票、房屋倒按揭，包括近几年比较热的PE、私募等等。

　　那么什么样的产品最适合最做养老金的规划呢？或许十个人有十种答案。笔者下面就从财富规划的角度和养老规划的特点谈谈应该如何构建个人养老规划体系。

　　规划篇：

　　财富管理的哲学逻辑

　　财富管理是一种综合金融服务。由专业财富管理人员通过分析和评估客户财务状况和生活状况、明确客户的财富管理目标、最终帮助客户制订出合理的、可操作的财富管理方案，使其能满足客户人生不同阶段的需求，并最终实现自由、自主、自在的人生。一般包含投资规划、风险管理和保险规划、税务筹划、退休养老规划、特殊事件规划、资产保全和财富传承等模块。

　　我是谁？我从哪来？我要到哪去？这些经典的哲学问题在财富管理各种规划中也非常适用。就拿咱们今天重点谈到的养老规划来说，首先要理清我是什么样的人？我的风险属性和风险偏好怎样？我现在处在什么位置？拥有什么？未来我要过什么样的生活？为了达成我的目标还需要做些什么？什么路径实现？各种工具有什么特点？这就需要我们真正静下心来思考一下自己的人生，思考自己与财富的关系，检视一下自己的家庭资产负债表，收支储蓄表，以及设定的财务目标是否合理，是否需要修正或者调整。

　　养老规划的特点

　　首先，刚性较强。养老金规划是一个刚性较强的财务规划，所谓刚性强第一表现为在人生特定的阶段必须有该现金流，第二表现在这笔现金流至少可以满足生活品质基本支出即购买力不下降。养老是一件非常确定的事情，将一件确定的事情建立在不确定的风险较高的产品体系之上需要很大的魄力和勇气，当然风险喜好型投资者可自动屏蔽这句话。因此，笔者建议，基础养老金及优质养老金规划方面最好采用相对安全、收益适度的产品。

　　第二，寿命的不可预知性。虽然可以根据健康状况或家族长寿史进行预测，但我们很难较精确的预估出究竟需要准备金额才算够。“人走了，钱没花了”；或者“人活着，钱没了。”，不仅仅是一个梗！

　　第三，跨生命周期。养老规划往往跨越人生不同的生命周期。在不同的生命周期个体的风险承受能力会发生变化，一般情况下，年纪越轻其承受风险的能力越强，越输得起；年纪越大风险承受能力越弱。而往往人在打理财富的能力是随着年龄的递增而减弱的。因此，需要用发展的眼光看待这个问题。

　　第四，退休时点与经济周期。任何一个经济体都是有周期的，您是否能够准确预测到当自己退休的时候金融投资账户正好是处于经济周期波峰，如若处于波谷地带您是否为自己准备了“Plan B”。在此，从美国401K在2008年金融危机的巨额亏损可窥一斑。2008年12月，OECD发布的《养老金市场聚焦》报告显示：2007年12月至2008年10月，OECD国家的股票市场整体下跌近50%，造成私营养老金投资亏损约5万亿美元，资产缩水20%；在美国五分之四以上的家庭参加了401k计划，损失已超过3.3万亿美元。

　　最后，其他风险。退休规划是一个非常长期的规划。在这漫漫人生路上，可能产生各种各样的风险，例如购买力风险、债务风险、企业破产、投资风险、税务风险、挪用风险，健康风险，特殊事件风险等等，甚至因移民而产生的诸多不确定性，都有可能影响到既定的规划，如何更好的认识这些风险并未雨绸缪将决定养老规划的质量。

　　因此，养老规划并不是孤立存在的，真正的私人财富规划一定是综合了方方面面因素而最终得出的。在这里，一方面需要根据家庭情况的改变调整规划方案，另一方面对理财师的综合素质和预见性也提出了较高的要求。

　　实务篇：

　　退休规划“金字塔”

　　具体到养老规划实践，笔者认为可以从两个维度去考虑养老金的规划问题：一为财富积累绝对数量的提升，一为养老金规划模式的选择。理论上可根据自身风险承受能力以及风险容忍程度构建一个多层次全方位的养老金体系。如图所示，养老规划可以大致分为三个层面：基本养老、优质养老以及富足养老，然后再根据养老金规划的特性进行分析。套用现在流行的说法，所谓基本养老层面就是解决“眼前的苟且”问题；优质养老层面不仅解决“眼前的苟且”，同时还能兼具“诗和远方”；而富足养老层面则可以去更远的远方！

　　基础退休生活部分通过社保退休金及企业年金等基本可以解决；优质退休生活则需要我们通过额外的规划来实现。结合之前谈到的养老规划的特点，我们可以总结出养老规划的一些特质：与生命等长的递增的稳健的免税的源源不断的专项现金流。通过对市场上众多的金融产品（商事信托、基金、股票、PE等）及其他养老安排方式（以房养老等）进行了收益性、安全性、灵活性等七个维度的梳理和评估，笔者认为优质退休生活层面可以采用养老保险年金的方式来进行安排。

　　事实上，商业养老年金保险在养老金规划中一直都有着自己的一席之地。当然，养老年金保险仅仅是退休养老规划的一个组成部分，笔者也并非建议投资者所有资金都用来配置养老年金保险，富足甚至部分优质的的退休生活可以在三大社保退休金、企业年金和商业养老保险这三大支柱的基础上，选择其他积极投资产品以达到锦上添花的效果。这也正是我们常说的理财规划为什么需要进行不同资产配置的原因。

　　商业养老年金保险的问题

　　当然，很多人会质疑商业养老年金保险的收益性。的确，鉴于保险资金运用必须稳健，遵循安全性原则，符合偿付能力的监管要求，保监会对保险的投资渠道限制较多，养老年金的收益率只能算是中等偏下。笔者曾经对多个保险公司年金产品做过内部回报率IRR的测算，以保险公司备案的保险计划书中档红利进行测算，内部回报率在3.8%~4.5%区间浮动。之所以选择中档演示是因为在多家保险公司历年来的分红数据中，中档分红还是比较具有参考意义的。（当然，这些计算仅供参考，保险公司的分红演示是基于公司的精算及其他假设，不代表公司的历史经营业绩，也不代表公司对未来经营业绩的预期，保单的红利分配是不确定的。）

　　好消息是近些年险资投资渠道在逐步放宽，《中国保险业发展“十二五”规划纲要》提出“适时调整保险资金投资政策”。2015年，保监会再次印发10项关于保险资金运用的规范性文件，包括设立保险私募基金、提高保险资金投资蓝筹股票监管比例、扩大保险资产的国际配置空间、加强保险公司资产配置审慎性监管等。从监管部门层面来看，是在不断拓宽险资投资范围，并逐步将投资选择权和风险判断权交还给市场主体，届时保险公司的投资收益还是有比较大的期待空间的。此外，2014年1月1日起，中国开始根据国际惯例，对企业年金、职业年金实施个税递延优惠，也就是说，个人缴纳企业年金涉及的个税，可以延迟到退休领取保险金时再缴纳，降低其当期税务负担。而对于个人商业养老保险，个税递延年金保险虽然一直“只闻其声，未闻其形”，但终究是趋势，若能推广则不仅仅对老百姓是一种税收上的优惠，对于商业养老保险无疑也是一个大利好！

　　灵活性差也是商业养老保险经常被诟病的地方，保单质押借款可以部分解决流动性的问题。随着保险产品的日益多样化，我们不仅可以选择单一商业保险来辅助养老，亦可采用多种商业保险组合购买。目前可选做养老年金保险的种类也非常多，主要有三大类，分别是传统型养老年金保险（包括分红型）、万能型养老险、投资连结型保险，后两种方式相对前者就显得更为灵活，当然，对投资者的投资纪律性也会要求更高一些。经常有客户问笔者，我做某某投资可以获得比这高很多的收益，到期就还给我，还不用锁定这么长的时间。这种情况下，还是建议多问自己几个问题：您是否是一个投资纪律性非常强的人？设定好目标之后您是否会经常随意更改？如果答案是肯定的那没问题，如果答案是否定的则需要悠着点了，因为在财富规划中还有一个非常大的不可控因素，即人本身，或者我们称之为人性。

　　两个案例

　　基于个人预期寿命的不可预知性，可以根据自身家庭情况选择终身型或定期型养老金保险，以下列举两个案例供参考。

　　案例1：小昭是一个广告公司的中层管理，36岁拥有较高智商和情商，这使得她在工作中游刃有余，收入也不错。因为公司为私人企业，步入本命年的她开始为将来的养老生活考虑。通过与理财师的沟通，对自己家庭财务状况和自己的风险属性充分了解之后，小昭决定从每年的收入中拿出一部分为年老的自己准备一份养老年金。若每年交保费108415元，交费10年，累计交费约1084150元，保障利益说明如下：（注：本表格数据来源于产品官方建议书，仅供参考，具体内容以保单所载条款为准。该利益演示是基于公司的精算及其他假设，不代表公司的历史经营业绩，也不代表公司对未来经营业绩的预期，保单的红利分配是不确定的。）

　　案例2：那么如果年纪已经比较大了，该如何选择养老年金产品呢？我们一起来看看孙总的例子。孙总今年53岁，自己经营了一家企业，不算大富大贵，但日子也过得不错。孙总的独子在美国留学，毕业之后有可能留在美国发展。孙总明白企业发展自有周期，也不希望未来给孩子造成太大负担，开始考虑自己的养老问题，希望退休之后与太太好好享受生活。孙总拿出1100万为自己和太太每人选购了某保险公司年金产品，并获得了该保险公司养老社区的入住权。此外，还为自己和家人配置了高端医疗保险以对冲健康方面的风险。以下为孙总养老年金保障利益的简要说明。（注：本表格数据来源于产品官方建议书，仅供参考，具体内容以保单所载条款为准。该利益演示是基于公司的精算及其他假设，不代表公司的历史经营业绩，也不代表公司对未来经营业绩的预期，保单的红利分配是不确定的。）

　　结语篇：

　　我的养老谁做主

　　养老不单是解决吃饭问题，理想的养老生活品还应该包括健康的体魄、必要时的生活照料以及精神上的慰藉。因此退休生活规划除了财务上的安排这一重要的物质基础，还要注意以下三个方面：

　　一是身体健康管理。身体不仅是革命的本钱，同时也是享受悠闲生活的本钱。建议定期做身体检查，并且坚持锻炼身体，以良好的身体状态迎接新的人生。此外，健康风险方面的规划要趁年轻时做好保障，除了社保，还可以为自己投保足额的重大疾病保险以转嫁这方面的风险，否则或许会因此影响到全盘的养老规划。对于一些有条件的人士，可以投保高端医疗保险，以享受更高品质的医疗服务。

　　二是要做到护理无忧。目前已有不少保险公司开始瞄准养老社区的市场，将人寿保险与高档养老社区结合起来。购买一定金额的保险产品可以拥有养老社区的席位，一般门槛较高。社区配套的设施非常齐备，并且聘用专门的医护人员，因此面世不久便受到不少高端人士的亲睐，不失为一种新思路。

　　三是精神上的富足。退休之后正好有时间去做自己喜欢的事情，旅游、打球，有三五朋友时常聚聚，也是一件美事！年轻时候做好养老规划，退休了人生不需要孩子多操心，老年生活也能够更从容、淡定，更有尊严。孩子们常回家看看，含饴弄孙，常享天伦之乐。

　　留足你过冬的粮食

　　有人认为既然养老金是社会性的问题，就应该交由社会去解决，个人无需为此过分操心。那么请问20年后，你将如何度过自己的退休生活？决定权恐怕在你自己。社保养老体系肯定不至于让您衣食无着，但若追求一定的生活品质，恐怕及早搭建专属养老年金账户并实现有效管理才是王道。

　　如果人生有四季，那么老年生活便是人生的冬季。从现在开始，为自己建立良好的财务经济基础，留足过冬的粮食，我的养老才能真正由我做主。愿我们终能优雅的老去！

责任编辑;张旻